Özel Sermaye Sektöründe 265 Milyar Dolarlık Düşüş Yaşandı
Özel sermaye sektöründe son aylarda yaşanan sert satış dalgaları, 265 milyar dolarlık piyasa değerinin silinmesine neden oldu.
Küresel finans piyasalarında son yıllarda dikkat çekici bir yükseliş gösteren özel sermaye şirketleri, son zamanlarda büyük bir satış dalgasıyla karşı karşıya kaldı. 2023 yazı ile 2025 Ocak ayı arasında, Blackstone, Apollo, KKR ve Ares gibi önemli oyuncuların hisseleri, yüzde 40’ı aşan değer kayıpları yaşadı.
Özel sermaye sektöründeki hisseler, 2023 yazından 2025 yılının başına kadar olan dönemde güçlü bir performans sergileyerek Blackstone’un hisseleri yüzde 58,2, Ares’in yüzde 68,1, Apollo’nun yüzde 77,9 ve Blue Owl’ın yüzde 80,6 oranında getiri sağlamasına olanak tanıdı. KKR ise yüzde 103,4 ile en yüksek artışı kaydetti. Ancak bu olumlu tablo, piyasalardaki ani bir dönüş ile bozuldu.
Fortune dergisinde yer alan bir analize göre, geçen yıl eylül ayından itibaren başlayan satış dalgasında Apollo hisseleri yüzde 41, Blackstone yüzde 46, Ares ve KKR ise yaklaşık yüzde 48 değer kaybetti. Blue Owl hisseleri ise zirve seviyesinden yaklaşık üçte iki oranında geriledi. Bu düşüşler sonucunda özel sermaye sektöründe toplamda 265 milyar dolardan fazla piyasa değeri silinmiş oldu.
Özel kredi piyasasında yaşanan endişelerin, bu sert düşüşte etkili olduğu ifade ediliyor. Özel sermaye şirketleri, son yıllarda düşük faiz döneminde satın aldıkları şirketlerde yüksek borç kullanımı nedeniyle zorluk yaşamaya başladı. Bu durum, şirketlerin portföylerindeki firmaları daha uzun süre elde tutmalarına ve satışlardan elde ettikleri kârın azalmasına yol açtı. Bu kayıplar, bir süre özel kredi piyasasındaki hızlı büyüme ile dengelenmişti. Ancak son dönemde yapay zekânın bazı yazılım şirketlerinin iş modellerini tehdit edebileceği endişesi, yatırımcıların geri çekilmesine neden oldu.
Yatırım bankası Houlihan Lokey’de görevli Matt Swain, yaşanan durumu “bankaya hücum” benzetmesiyle değerlendirdi. Sektördeki baskının bir diğer nedeni ise bireysel yatırımcıların özel sermaye fonlarına yönelmesindeki artış oldu. Geçmişte bu fonlara ağırlıklı olarak emeklilik fonları ve büyük kurumsal yatırımcılar yatırım yaparken, son yıllarda varlıklı bireyler ve orta sınıf yatırımcılar da bu ürünlere ilgi göstermeye başladı. Örneğin, Blue Owl’ın yönettiği 300 milyar doların üzerindeki varlığın yaklaşık yüzde 40’ı bireysel yatırımcılardan geldiği belirtiliyor.
Bu fonların önemli bir kısmı “yarı likit” olarak tanımlanan yapıya sahip. Yatırımcılar istedikleri zaman çıkış talebinde bulunabiliyor ancak fon yöneticileri genellikle toplam varlıkların belirli bir yüzdesi kadar geri ödeme yapabiliyor. Morningstar verilerine göre, bu tür yarı likit fonların toplam büyüklüğü 2022 başındaki 200 milyar dolardan, geçen yılın üçüncü çeyreğinde 500 milyar dolara yükseldi.
Sektördeki satış dalgası, geçen yıl iki borçlu şirketin iflasıyla hız kazandı. Ucuz kredi ile büyüyen subprime otomobil finansmanı şirketi Tricolor ile otomobil parça üreticisi First Brands’in iflası, yatırımcıların risk algısını artırdı. Bunun ardından yapay zekânın bazı yazılım şirketlerinin iş modellerini zayıflatabileceği yönündeki endişeler, özellikle bireysel yatırımcıların fonlardan çıkış talebini artırdı. Bu süreçte birçok büyük fon, geri çekilmeleri sınırlamak için ödeme kısıtlamaları getirmek zorunda kaldı.
Blackstone’un özel kredi fonu BCRED’de yatırımcılar yaklaşık 3,8 milyar dolar çekmek istedi. Şirket, talepleri karşılamak için kendi sermayesinden ve yöneticilerinden 400 milyon dolar ek kaynak sağladı. BlackRock, Morgan Stanley ve diğer büyük fon yöneticileri de benzer şekilde geri çekilmeleri sınırlamak zorunda kaldı. Buna rağmen, sektörde yaşanan satış baskısına rağmen bazı yatırımcılar bu durumu fırsat olarak görüyor. “Secondary funds” olarak bilinen ikincil piyasa fonları, yatırımcıların erken çıkmak istediği özel sermaye yatırımlarını indirimli fiyatlardan satın alarak piyasada önemli bir rol oynayabilir. Ronin Capital Partners’ın kurucusu David Feirstein, bu tür dönemlerin fırsatlar doğurduğunu belirterek, “En iyi fırsatlar genellikle yatırımcıların korktuğu piyasalarda ortaya çıkar” değerlendirmesinde bulundu.
Özel kredi piyasasının toplam büyüklüğünün yaklaşık 1,8 trilyon dolar olduğu tahmin ediliyor. Buna karşılık ikincil piyasanın büyüklüğü yaklaşık 200 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Uzmanlara göre, yatırımcı çıkışlarının hızlanması durumunda bu piyasanın tüm satış baskısını absorbe edip edemeyeceği belirsizliğini koruyor. Ancak birçok analist, büyük özel sermaye şirketlerinin portföylerinin büyük bölümünün gayrimenkul, altyapı ve diğer somut varlıklara dayalı olması nedeniyle geniş çaplı temerrüt riskinin şu aşamada düşük olduğunu değerlendiriyor.
